El Europos Centrinis Bankas įtvirtino palūkanų normą ties 2 procentais. Ir dabar ji surengė penkis iš eilės posėdžius nepakeisdama oficialios palūkanų normos. Taigi Christine Lagarde vadovaujama institucija laikosi savo įsipareigojimo laikytis atsargumo priemonių tuo metu, kai infliacija nukrito žemiau tikslinio lygio, tačiau pasaulinė situacija išlieka kupina neapibrėžtumo.
Valdančioji taryba toli gražu neskubėjo imtis naujų mažinimų, ji pasirinko pratęsti pinigų politikos pauzę ir laukti duomenų, kurie patvirtins, kad disinfliacija yra tvari ir suderinama su kainų stabilumu vidutinės trukmės laikotarpiu. Frankfurte priimta direktyva yra aiški: sprendimai priimami „po kiekvieno posėdžio“ ir neįsipareigojant laikytis iš anksto nustatyto palūkanų normų kelio.
Trys oficialios ECB palūkanų normos lieka nepakitusios.
Pirmajame metų posėdyje Valdančioji taryba nusprendė palikti trijų tipų pinigų politikos nuorodos euro zonos. Indėlių galimybė, kuri tapo pagrindiniu ECB strategijos ramsčiu, išlieka 2 %, o pagrindinių refinansavimo operacijų palūkanų norma – 2,15 %, o ribinio skolinimosi galimybė – 2,40 %.
Šie lygiai nepakito nuo paskutinio palūkanų normos sumažinimo, įgyvendinto praėjusių metų birželį, kai ECB paskelbė ciklo pabaigą. aštuoni iš eilės kirpimai o tai sumažino oficialią pinigų kainą 200 bazinių punktų. Nuo tada centrinis bankas, prieš imdamasis tolesnių veiksmų, mieliau ramiai stebėjo, kaip šis pinigų politikos švelninimas persiduoda realiajai ekonomikai.
Savo pareiškime įstaiga pažymi, kad dabartinė tipų konfigūracija yra atitinka vis dar ribojančią pinigų politikąTo pakanka infliacijai kontroliuoti neslopinant augimo. Keletas analitikų mano, kad maždaug 2 % indėlių palūkanų norma yra „neutralus“ lygis, kuris nei agresyviai skatina, nei stabdo ekonominę veiklą.
Oficialiame pranešime tvirtinama, kad bet kokie būsimi pakeitimai bus grindžiami kruopštus duomenų skaitymas, įskaitant bendrosios ir pagrindinės infliacijos raidą, darbo užmokesčio dinamiką, kreditavimo sąlygas ir ankstesnių palūkanų normų sprendimų poveikio ekonomikoje intensyvumą.
ECB taip pat atkreipia dėmesį, kad nejaučia, jog joks tvarkaraštis yra saistomas. Nėra jokių išankstinių įsipareigojimų dėl tolesnio mažinimo ar didinimo.Valdančioji taryba pabrėžia, kad šis lankstumas yra labai svarbus norint greitai reaguoti, jei infliacijos ar augimo perspektyvos netikėtai pasikeistų.
Infliacija mažesnė nei 2 % ir mažesnis spaudimas paslaugų sektoriui
Vienas iš duomenų, kuris turėjo didžiausią reikšmę, yra Sausio mėnesį euro zonos infliacija, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu praėjusiais metais, sumažėjo iki 1,7 proc.Remiantis preliminariais „Eurostat“ skaičiavimais, tai žemiausias rodiklis nuo 2024 m. ir jau yra mažesnis už simetrinį 2 % tikslą, kuriuo grindžiami ECB įgaliojimai.
Didelę šio saiko dalį lemia tai, energijos kainų korekcijaŠie skaičiai rodo maždaug 4 % metinį sumažėjimą, kurį paskatino bazės efektas po praėjusių metų atsigavimo ir ramesnė energijos žaliavų rinka. Kiti veiksniai yra mažesnės kai kurių žemės ūkio žaliavų kainos ir tiekimo grandinių normalizavimas.
Centriniam bankui aktualesnis yra pagrindinės infliacijos elgesys, neįtraukiant nepastoviausių komponentų, tokių kaip energija ir maistas. Šis rodiklis sumažėjo iki šiek tiek daugiau nei 2 % lygio, o matomas paslaugų sulėtėjimas, tradicinė prieglauda nuo infliacinio spaudimo po pandemijos ir glaudžiai susijusi su darbo užmokesčio tendencijomis.
Įvairios tyrimų įmonės, tokios kaip „Oxford Economics“ ir kiti Europos analitiniai centrai, sausio mėnesio duomenis interpretuoja kaip daug palankesnės infliacinės aplinkos požymiaiJie tikisi, kad nominalus darbo užmokesčio augimas ir toliau lėtės, o darbo rinka pradeda rodyti didesnį sąstingį, nei leido manyti bendras nedarbo lygis.
Naujausios ECB vidinės prognozės rodo, kad bendroji infliacija gali būti šiek tiek mažiau nei 2 % ateinančiais metais2025 ir 2026 m. numatomas maždaug 2 % ar net šiek tiek mažesnis metinis infliacijos lygis, o pagrindinė infliacija išliktų šiek tiek didesnė už šią ribą, vis dar lemta laipsniško darbo užmokesčio ir kainų koregavimo paslaugų sektoriuje.
Stiprus euras, pasaulinė prekyba ir geopolitinė rizika
Be kainų, ECB pripažįsta, kad euro vertės padidėjimas Tai tapo pagrindiniu pinigų politikos debatų elementu. Bendroji valiuta, palyginti su doleriu, sustiprėjo iki nematytų lygių nuo 2021 m., todėl euro zonai atpigo prekių ir žaliavų importas ir sustiprėjo defliacinis spaudimas.
Šis valiutos kurso judėjimas turi dvi puses: viena vertus, Tai apima importo kainų padidėjimą ir padeda mažinti infliaciją; kita vertus, tai gali stabdyti Europos eksportuotojus, nes jų produktai užsienyje tampa brangesni, būtent tada, kai dėl prekybos įtampos pasaulinis augimas susiduria su nepalankiu poveikiu.
Christine Lagarde pakartojo, kad ECB... Jame nėra aiškaus euro kurso tikslo.Vis dėlto jis pripažįsta, kad valiuta yra svarbus veiksnys analizuojant infliaciją ir ekonominę veiklą. Keletas Valdančiosios tarybos narių, taip pat nacionalinių valdytojų, pastarosiomis savaitėmis pripažino, kad valiutos kurso pokyčiai bus vienas iš elementų, kuriuos reikės stebėti rengiantis būsimiems sprendimams.
Tuo pačiu metu centrinis bankas pabrėžia, kad 2014 m. Perspektyvoms būdingas didelis neapibrėžtumas Prekybos politikos ir geopolitinės įtampos kontekste galimas konfliktų paaštrėjimas, naujų tarifų įvedimas arba staigūs tiekimo grandinių pokyčiai galėtų dar labiau padidinti energijos arba tam tikrų tarpinių prekių kainas.
Lagarde aiškiai pasakė, kad nors centrinis scenarijus rodo suvaldytą infliaciją arba net šiek tiek mažesnę už tikslinį rodiklį, Rizika yra abiem kryptimis.staigmenos, kylančios dėl euro kurso kilimo arba paklausos sumažėjimo, ir galimas atsigavimas, susijęs su energija, žaliavomis ar naujais tiekimo trūkumais.
Ekonomika, kuriai būdingas mažas nedarbas ir didėjančios viešosios išlaidos
Nepaisant ciklo sulėtėjimo, ECB tvirtina, kad... Euro zonos ekonomika ir toliau demonstruoja atsparumą.Augimas nedidelis, bet teigiamas: naujausi „Eurostat“ duomenys rodo, kad BVP augimas iki 2025 m. pabaigos sieks apie 0,3 % kas ketvirtį, o ateinančių metų prognozėse numatomas artimas 1 % metinis tempas.
Tarp veiksnių, skatinančių šią veiklą, išsiskiria šie: mažas nedarbas Daugelyje euro zonos ekonomikų tai siejama su stipriais privačiojo sektoriaus balansais po daugelio metų ekspansinės pinigų ir fiskalinės politikos. Ši finansinė atsarga, ypač įmonėms ir namų ūkiams, turintiems mažesnę skolų naštą esant didelėms palūkanų normoms, sumažina pažeidžiamumą griežtesnių finansinių sąlygų atveju.
Taip pat vaidina svarbų vaidmenį Laipsniškas viešųjų išlaidų gynybai ir infrastruktūrai įgyvendinimasReaguojant į naujus saugumo prioritetus ir Europos ekonomikos modernizavimo poreikius, keliose valstybėse narėse padidėjo investicijos. Nors šios investicijos visiškai nekompensuoja kitų paklausos komponentų silpnumo, jos tam tikru mastu remia BVP.
Naujausi augimo rodikliai yra šiek tiek geresni nei tikėtasi, o tokios šalys kaip Ispanija užfiksavo... augimo tempai viršija euro zonos vidurkįNors kitos didžiosios ekonomikos, tokios kaip Vokietija ir Italija, demonstruoja nuosaikesnį augimą, tačiau toli gražu nėra gilios recesijos, ši nevienareikšmė situacija sustiprina lėto ciklinio atsigavimo suvokimą, tačiau kol kas be didelių sukrėtimų.
Keletas analitikų atkreipia dėmesį, kad šiomis aplinkybėmis dauguma Valdančiosios tarybos narių mano, jog dabartinis derinys stabilios palūkanų normos ir nuosaikus augimas Tai patvirtina atsargią strategiją. Centrinis bankas mano, kad jau atliko didelę dalį ribojamojo darbo ir kad dabar iššūkis yra nustatyti, kiek laiko toks pinigų politikos griežtinimo lygis turėtų būti išlaikytas.
„Palauk ir pamatysi“ strategija ir palūkanų normų horizontas 2026 m.
Ekonomistai ir investuotojai sutaria, kad ECB yra patenkintas... „palauk ir pamatysi“ strategijaĮstaiga pakartoja, kad jos sprendimai bus grindžiami duomenimis ir priimami kiekviename posėdyje, nepateikdama aiškių nurodymų dėl būsimų sumažinimų laiko ar masto.
Tyrimų įmonės, tokios kaip „Vanguard“, „Pimco“ ir įvairios Europos investicinės įmonės, mano, kad tikėtina, jog indėlių palūkanų norma didžiąją 2026 m. dalį išliks 2 %Jei infliacijos prognozės aiškiai nepasikeis arba ekonomikos augimas smarkiai sulėtės, kurso keitimo kartelė laikoma aukšta ir reikėtų aiškių ženklų, kad infliacija nuolat yra mažesnė už tikslinį lygį.
Kiti ekspertai atkreipia dėmesį, kad jei išsipildys scenarijus, pagal kurį bendra infliacija stabilizuosis ties 1,5–1,7 %, o pagrindinė infliacija bus artima 2 %, Tai galėtų atverti duris tolesniems mažinimams. nedidelio masto. Bet kuriuo atveju jie pabrėžia, kad jei bus kitas žingsnis, labiausiai tikėtinas būtų sumažėjimas, o ne padidėjimas, bent jau trumpuoju laikotarpiu.
2026 m. posėdžių grafikas jau sudarytas, o pagrindinės datos numatytos kovo, balandžio, birželio, liepos, rugsėjo, spalio ir gruodžio mėnesiais. Tačiau ECB vengia iš anksto susieti šias datas su konkrečiais sprendimais dėl palūkanų normų ir pakartoja, kad diskusijų toną nulems jo atnaujintos makroekonominės prognozės, ypač infliacijos.
Kartu su palūkanų normų valdymu centrinis bankas tęsia laipsniškas jo balanso mažėjimas neinvestuojant išpirkimo programose (APP ir PEPP) išpirktų obligacijų. Šis procesas, nors ir tvarkingas bei nuspėjamas, dar labiau sugriežtina finansines sąlygas, nes nutraukiama dalis nepaprastosios paramos, suteiktos per sveikatos krizę ir rinkos įtampą.
Poveikis kreditams, investicijoms ir taupytojams
2 % palūkanų normų ir mažėjančio balanso derinys pasikeitė į padidėjusi kredito kaina skolinimas įmonėms ir namų ūkiams sumažėjo iki ankstesnių žemumų. Bankai sugriežtino skolinimo kriterijus, o finansavimo paklausa sumažėjo, ypač tokiuose segmentuose kaip hipotekos ir ilgalaikės paskolos verslo investicijoms.
Finansų rinkų požiūriu, lūkesčiai dėl santykinai mažos ir stabilios palūkanų normos Jie linkę teikti pirmenybę rizikingesniam turtui, pavyzdžiui, akcijoms, o obligacijų rinkos po ankstesnio koregavimo rodo tam tikrą pajamingumo stabilizavimąsi. Didesnių palūkanų normų laikotarpiu išleistos obligacijos išlieka patrauklios investuotojams, siekiantiems reguliarių pajamų.
Taupytojams dabartinė aplinka reiškia, kad banko indėlių ir taupomųjų sąskaitų grąža Kol kas jie negrįš į aukščiausią lygį. pastebėta, kai ECB pradėjo palūkanų normų mažinimo ciklą. Tačiau 2 % bazinė palūkanų norma vis dar suteikia daugiau laisvės nei neigiamų palūkanų normų metais, todėl mažos rizikos produktai gali gauti tam tikrą, nors ir nedidelę, grąžą.
Savo ruožtu paskolų gavėjai gauna naudos iš gerokai mažesnės pinigų kainos nei prieš palūkanų normų mažėjimą. Kintamųjų palūkanų hipotekos ir vartojimo paskolų, indeksuojamų pagal ECB pinigų politiką, finansinė našta pastaraisiais ketvirčiais sumažėjo, todėl sumažėjo įsipareigojimų nevykdymo rizika ir atlaisvinta dalis namų ūkių disponuojamųjų pajamų.
Tačiau ECB ir toliau atidžiai stebi pusiausvyra tarp infliacijos kontrolės ir ekonominės veiklos rėmimoPernelyg didelis griežtinimas galėtų be reikalo trukdyti augimui ir užimtumui, o per ankstyvas politikos švelninimas keltų pavojų kainų stabilumo tikslo patikimumui. Riba tarp šių dviejų rizikų yra menka, todėl primygtinai reikalaujama elgtis atsargiai.
Po kelių posėdžių be pakeitimų ir infliacijai netgi nukritus žemiau tikslinio lygio, ECB išlieka budrus, pasitikėdamas Europos ekonomikos atsparumu, tačiau žinodamas, kad euro kurso kilimas, geopolitinė įtampa ir pasaulio prekybos raida gali greitai pakeisti perspektyvas; kol kas 2 % yra įtvirtinti kaip pasirinktas pusiausvyros taškas šiai ciklo daliai įveikti, laukiant kitų duomenų, kurie patvirtintų, ar dabartinė pauzės fazė tęsis, ar užleis vietą naujam laipsniško mažinimo etapui.